엔비디아가 사상 최대 수준의 분기 실적을 기록했지만 실적 발표 직후 주가는 오히려 하락하는 이례적인 움직임이 나타났다. 다만 이 같은 하락은 일시적이었다. 정규장에서는 1.59% 하락했지만 실적발표 이후 시간외 거래에서 반등했고, 다음 거래일에는 8.74% 급등했다. 시장의 관심이 단순한 실적 규모에서 향후 AI 투자와 엔비디아의 성장 지속 가능성으로 이동한 결과로 해석할 여지가 있는 대목이다.
엔비디아가 2026년 8월 26일 발표한 2027회계연도 2분기 매출은 962억 달러였다. 전년 동기보다 106% 증가한 규모이며 전분기보다도 18% 늘었다. 순이익은 597억 달러로 전년 동기 대비 126% 증가했고 비GAAP 기준 주당순이익은 2.22달러였다. 데이터센터 부문 매출은 890억 달러로 1년 전보다 117% 증가하며 전체 매출의 대부분을 차지했다.
향후 전망도 강했다. 엔비디아는 3분기 매출을 1,080억 달러, 오차범위 ±2%로 제시했다. 이는 분기 매출이 처음으로 1,000억 달러를 넘어설 가능성을 의미한다. 특히 회사는 해당 전망에 중국 데이터센터용 컴퓨팅 매출을 포함하지 않았다고 밝혔다. 매출총이익률은 3분기 74% 수준을 예상해 직전 분기의 75%보다 낮아질 것으로 전망했지만, 전체적인 매출 성장세는 여전히 강한 수준이다.
그럼에도 실적 발표 당일 주가는 정규장에서 209.66달러로 마감하며 1.59% 하락했다. 시장이 실적 자체에 실망했다기보다 엔비디아에 요구하는 기준이 일반적인 기업과 달라졌다는 분석이 가능한 부분이다. 이미 시장에서는 높은 성장률이 상당 부분 주가에 반영돼 있었기 때문에 단순한 시장 예상치 상회만으로는 추가적인 주가 상승을 보장하기 어려운 환경이었다.
그러나 시장의 평가가 곧바로 바뀌었다. 실적 발표 후 컨퍼런스콜에서 엔비디아 경영진이 2028회계연도 매출이 약 70% 성장할 것으로 전망하면서 주가는 시간외 거래에서 4% 이상 상승했다. 이는 당시 시장이 예상하던 약 44% 수준의 성장 전망을 크게 웃도는 수치였다. 엔비디아는 공급이 수요를 따라가지 못하고 있다는 점도 강조했다.
실제로 다음 거래일인 8월 27일 엔비디아 주가는 8.74% 상승한 227.98달러를 기록했다. 따라서 이번 실적을 두고 ‘호실적에도 주가가 하락했다’고 단정하는 것은 전체 시장 반응을 설명하기에는 부족하다. 보다 정확한 표현은 실적 발표 직후 시장이 기대치와 밸류에이션을 먼저 반영했지만, 향후 성장 전망이 제시되면서 평가가 다시 강세로 전환됐다는 것이다.
또 하나의 변수는 AI 산업의 자금 흐름이다. 엔비디아를 비롯한 AI 기업들이 고객사와 투자 관계를 확대하면서 이른바 ‘순환 금융’ 또는 ‘순환 거래’에 대한 시장의 의문도 제기되고 있다. 엔비디아는 AI 생태계에 대한 자금 지원이 수요를 인위적으로 만드는 것이 아니라 고객의 컴퓨팅 수요 확대와 인프라 구축을 지원하는 것이라는 입장이다. 이 문제는 AI 투자 규모가 커질수록 시장이 계속 검증할 가능성이 있는 사안이다.
마진 역시 중요한 관전 포인트이다. 엔비디아의 2분기 매출총이익률은 75%였지만 3분기 가이던스는 74%로 낮아졌다. 메모리 등 부품 비용 상승과 차세대 시스템 전환 과정에서의 비용 구조가 향후 수익성에 영향을 줄 가능성이 있기 때문이다. 미국 언론과 시장 분석에서는 이러한 마진 압박과 함께 중국 시장의 불확실성, 자체 AI칩을 개발하는 빅테크 기업들의 움직임도 엔비디아의 장기 성장성을 판단하는 변수로 거론되고 있다.
반면 AI 인프라 수요 자체는 여전히 강한 흐름이다. 엔비디아는 상위 5개 클라우드 사업자의 자본지출이 2026년 약 8,000억 달러에 이를 것으로 예상했고, 2027년에는 1조3,000억 달러 수준까지 확대될 것으로 전망했다. AWS와는 추가로 200만 개의 엔비디아 GPU를 배치하는 파트너십 확대도 발표했다. 이는 AI 데이터센터 투자가 단기간에 끝나는 현상이 아니라는 점을 보여주는 지표로 평가할 수 있다.
이번 엔비디아 실적은 기업 실적과 주가 반응이 반드시 같은 방향으로 움직이지 않는다는 점을 보여준 사례이다. 매출 962억 달러와 데이터센터 매출 890억 달러라는 기록적인 실적에도 발표 직후 주가가 하락한 것은 시장의 기대 수준이 이미 상당히 높아졌기 때문이다. 그러나 2028회계연도 70% 성장 전망이 공개되자 주가는 빠르게 반등했고 다음 거래일에는 8% 이상 상승했다. 결국 시장이 주목한 것은 과거 분기의 실적보다 앞으로도 AI 인프라 투자가 현재와 같은 속도로 확대될 수 있는지 여부에 가까웠다. 엔비디아의 다음 주가 흐름 역시 매출 증가 자체보다 AI 투자 지속성, 수익성, 경쟁 심화, 중국 시장, 자금 조달 구조 등이 복합적으로 반영될 가능성이 있는 상황이다.
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